Introduction aux marchés obligataires

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LES PRINCIPES DE L'ÉCONOMIE

LES INTERMÉDIAIRES FINANCIERS :
LES OBLIGATIONS

[Alex] On a vu que la plupart des gens
qui font des emprunts,

empruntent de l'argent
auprès d'une banque.

Mais dans le cas
d'une société connue, comme Starbucks,

il est possible d'emprunter de l'argent

par un autre type
d'intermédiaire financier :

le marché obligataire.

Une obligation est une reconnaissance
de dette (« I Owe You », en anglais).

C'est un document
qui atteste qui doit combien

et quand le paiement est dû.

Comme les actions, les obligations
sont échangées sur des marchés.

Dans le cas d'une société établie,
comme Starbucks, les investisseurs

en sont déjà assez bien informés

pour être prêts à contourner
la banque comme intermédiaire

et prêter directement à l'entreprise.

Donc, pour une grande entreprise
avec une bonne réputation,

cela veut dire qu'elle peut emprunter

à de meilleures conditions
sur le marché obligataire

qu'en faisant
un emprunt bancaire traditionnel.

Starbucks, par exemple,

a émis plus d'un milliard de dollars
en obligations au fil des années

pour financer ses plans d'expansion.

Contrairement à une action,
l'achat d'une obligation de Starbucks

n'est pas un transfert
d'une partie de la propriété de Starbucks.

Tout simplement,
vous prêtez à Starbucks de l'argent

et en échange, elle promet
de vous repayer un certain montant

à un moment donné.

En plus, certaines obligations
sont payées en versements réguliers,

à savoir des paiements de coupons,
selon un échéancier préétabli.

L'émission d'obligations permet
à une entreprise de collecter des fonds

et de faire de gros investissements.

Et elle peut repayer sa dette
sur une longue période

puisque les investissements
lui assurent un rendement.

Les sociétés
ne sont pas les seules institutions

qui empruntent de l'argent
sur le marché obligataire.

Les gouvernements font de même.

En 2016, le gouvernement américain
avait une dette publique

d'environ 14 milliards de dollars
en paiements de coupons promis.

Et puisque le gouvernement
est tellement grand,

lorsqu'il emprunte de l'argent,
cela influence le marché entier

en termes d'épargne et d'emprunts.

Revenons à l'offre et à la demande

de fonds prêtables.

Voici des chiffres comme exemple.

Voici la courbe de la demande
qui montre la demande d'emprunts.

Imaginez qu'un gouvernement décide
d'emprunter 100 milliards de dollars.

Cela fait glisser
la demande de fonds prêtables

vers le haut et vers la droite,

ce qui fait augmenter
le taux d'intérêt d'équilibre de 7 à 9 %.

Un taux d'intérêt plus élevé

signifie que la quantité
d'épargnes offertes va augmenter,

dans ce cas,
de 200 à 250 milliards de dollars.

Souvenez-vous que, si les épargnes
augmentent de 50 milliards de dollars,

cela veut dire que la consommation privée
baisse de 50 milliards de dollars,

Si l'on économise plus,
cela veut dire que l'on consomme moins.

Et si les emprunts sont plus chers,

à cause du taux d'intérêt plus élevé,
les investissements privés baissent aussi.

À un taux d'intérêt de 9 %,

on voit que la demande privée de fonds
prêtables est de 150 milliards de dollars,

50 milliards de dollars de moins
que ce qu'elle était à un taux de 7 %.

On appelle ces deux effets
« effets d'éviction ».

Lorsque le gouvernement
emprunte 100 milliards de dollars,

il évince la consommation
et l'investissement privés.

Dans ce cas, il évince
50 milliards de dollars de consommation

et 50 milliards de dollars
d’investissements privés.

Les obligations
sont moins risquées que les actions,

car les porteurs de bonds
doivent être payés

avant la distribution
d'éventuels rendements aux actionnaires.

Mais les obligations
comportent des risques,

notamment le risque qu'à l'échéance,

l'emprunteur
ne soit pas en mesure de payer.

C'est le risque d'insolvabilité.

Si les investisseurs soupçonnent
que l'émission d'une obligation

comporte un grand risque d'insolvabilité,
ils exigeront

un plus haut taux d'intérêt
pour prêter de l'argent.

Les obligations sont classées
par des agences comme S&P.

Les classements de S&P
vont de AAA, les plus sûres,

jusqu'à D,
et celles qui sont inférieures à BBB-,

sont parfois appelées
« obligations de pacotille. »

Par curiosité, Starbucks reçoit un A-.

Prêter de l'argent
à Starbucks est assez sûr.

Mais, qui sait, il se pourrait

que les consommateurs de dosettes
décident de prendre leur café à la maison.

Les agences de classement
ne sont pas parfaites.

Cela est devenu évident
au cours de la dernière crise financière.

Ceci dit, en général,

on remarquera
que les obligations mieux classées

paient un moindre taux d'intérêt.

En bas de l'échelle, les risques
et les taux d'intérêt sont plus élevés.

L'État de l'Illinois
a le classement le plus bas

de tous les États des États-Unis.

Et pour emprunter de l'argent,
il doit payer beaucoup plus

que la Virginie,
dont le classement est le plus haut : AAA.

Le taux d'intérêt pour une obligation
est aussi déterminé

par la capacité de l'emprunteur
à ajouter une caution :

un actif qui sert à garantir l'emprunt.

Pour emprunter de l'argent
pour l'achat d'une maison,

le taux d'intérêt
sera normalement plus bas

que pour l'emprunt d'argent
pour partir en vacances.

Pourquoi ?
En principe, c'est la même chose.

Le prêt immobilier comporte
moins de risques pour la banque

qu'un prêt pour partir en vacances,

car si vous devenez insolvable,
la banque peut reprendre la maison.

La maison sert de caution.

Mais après votre voyage à Hawaii,

la banque
ne peut pas reprendre votre congé.

Donc, l'emprunt d'argent
pour acheter une maison coûte moins

que pour aller en vacances.

Bon, nous avons parlé
des banques, des actions,

des obligations ...

Mais il y a encore
beaucoup d’intermédiaires financiers

dont nous pourrions parler,
y compris les fonds spéculatifs,

le capital-risque,
les prêts immobiliers, et bien plus.

Que voudriez-vous savoir ? Dites-le-nous.

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