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LES PRINCIPES DE L'ÉCONOMIE
LORSQUE LA RÉSERVE FÉDÉRALE EN FAIT TROP
[Alex] L'économie est complexe
et sans règles précises.
C'est pourquoi les politiques monétaires sont difficiles,
et les mesures prises par la Réserve fédérale
ont parfois aggravé plutôt qu'amélioré la situation.
Prenons en exemple la crise économique mondiale de 2008.
Dans une vidéo précédente
on a vu comment le financement accru,
la titrisation hypothécaire et l'excès de confiance
ont contribué à cette crise économique de 2008.
Dans cette vidéo, on étudiera
la façon dont la Réserve fédérale, avant la récession,
a éventuellement conduit à former la bulle immobilière
et a ainsi aggravé la récession.
À la fin des années 1990,
l'économie américaine était en plein essor,
avec de faibles taux de chômage et d'inflation.
La récession de 2001 semblait modérée,
mais on s'inquiétait,
car le taux de chômage restait élevé,
même après la fin officielle de la récession.
En faisant un effort pour faire renaître les années 1990
et réduire le chômage,
la Réserve fédérale a persisté à augmenter la demande agrégée,
même si la récession avait pris fin.
La Réserve fédérale avait maintenu le taux des fonds fédéraux très faible.
Avec un faible taux des fonds fédéraux, le crédit est bon marché,
et un crédit bon marché peut conduire à une bulle spéculative.
Une bulle survient lorsque les prix des actifs augmentent trop et trop vite
pour qu'on puisse les expliquer selon les principes économiques.
L'exubérance irrationnelle prend le dessus sur l'analyse,
et commence à faire croître les prix toujours plus.
En préservant de faibles taux d'intérêt,
la Réserve fédérale, du début à la moitié des années 2000,
a encouragé les gens à acheter plus de maisons.
La construction de maisons a augmenté
et cela a créé beaucoup d'emplois.
Mais la croissance des prix de l'immobilier,
année après année,
a produit un excès de confiance chez les acheteurs et les prêteurs.
Le très faible taux des fonds fédéraux a continué jusqu'à mi-2005.
Les prix de l'immobilier ont atteint un pic en 2006,
peu après que le taux a commencé à augmenter.
Et les prix de l'immobilier ont commencé à s'effondrer en 2007.
Les bas prix des maisons
ont donné aux propriétaires le sentiment d'être pauvres, et ils ont moins dépensé.
La construction des maisons a ralenti, puis a cessé.
La demande agrégée s'est affaiblie.
La Réserve fédérale a probablement gardé les taux bas trop longtemps,
mais elle a aussi sous-estimé les conséquences
d'un fléchissement éventuel du secteur immobilier
pour l'ensemble de l'économie.
En fait, peu de gens à ce moment-là
se rendaient compte de l'ampleur du système bancaire parallèle,
ou de l'étroitesse de son lien avec le secteur immobilier
en raison de titres adossés à des hypothèques.
Il faut savoir aussi que les bulles
sont beaucoup plus faciles à percevoir de façon rétrospective
qu'en temps réel.
Toute bulle conte une histoire
sur pourquoi cette fois-ci, c'est différent.
Le problème, c'est justement que les circonstances changent.
Même si la Réserve fédérale avait su que les prix étaient excessifs
et avait essayé de les contrôler,
les moyens à sa disposition étaient limités.
La politique fiscale
est tout simplement une façon brutale d'éclater une bulle.
La politique monétaire peut influencer la demande agrégée,
mais en la réduisant,
la Réserve fédérale ralentit l'ensemble de l'économie,
pas seulement le secteur immobilier.
Ce n'est pas la manière la plus efficace de gérer une bulle des prix des actifs.
Effectivement, la Réserve fédérale a le pouvoir de réglementer les banques,
et aurait pu se servir de ce pouvoir
pour contrôler les abus des prêts hypothécaires à risque.
Cela aurait été une attaque plus ciblée
sur le secteur surchauffé.
Les mesures prises par la Réserve fédérale auraient donc contribué
à la bulle immobilière de la crise économique,
mais ne pas prendre de mesures peut aussi s'avérer catastrophique.
Par exemple, la plupart des économistes sont d'avis
que l'inaction de la Réserve fédérale dans les années 1930
a aggravé la Grande Dépression.
En ce temps-là,
la masse monétaire américaine a été réduite d'environ un tiers :
une chute de la demande agrégée sans précédent dans l'histoire américaine.
Et la Réserve fédérale se tenait à l'écart, à un moment où au contraire,
il aurait fallu des mesures fortes pour augmenter la masse monétaire.
Au lieu d'espérer que des décideurs judicieux
prennent la bonne décision au bon moment,
certains économistes préconisent des règles à la place de la discrétion
pour le fonctionnement de la Réserve fédérale.
Selon Milton Friedman, par exemple, la masse monétaire devrait être sujette
à une règle : M1 et M2 auraient une croissance constante,
par exemple 3 % par an, pour correspondre à celle du PIB réel.
La règle de la masse monétaire requiert une vitesse constante.
Mais en cas de grands chocs économiques,
comme la Grande Dépression et la crise économique mondiale de 2008,
la vélocité, normalement, baisse.
Donc ces règles peuvent induire en erreur au moment où elles serviraient le plus,
Pour éviter les pièges d'une politique monétaire stricte,
d'autres économistes ont préconisé le ciblage de l'inflation,
ou une réglementation du PIB nominal.
Une réglementation du PIB nominal, par exemple, maintiendrait le PIB nominal,
à savoir M fois V, à un taux de croissance constant.
Si la Réserve fédérale avait suivi la règle d'un PIB nominal,
la récession de 2008 aurait pu être beaucoup plus modérée.
Mais il n'est pas évident qu'elle ait été en mesure de suivre cette règle.
Au début de 2008,
la Réserve fédérale a doublé la base monétaire en quatre mois,
le plus grand accroissement de l'histoire.
Mais faire grimper le PIB nominal
impliquait l'injection dans l'économie d'encore plus d'argent.
Il n'est pas certain qu'elle aurait pu le faire,
car ce genre de mesure est sans précédent dans l'histoire financière.
Et nous ne savons pas
de quelle manière l'économie ou le système politique
auraient répondu à de telles mesures sans précédent.
Tout ça pour dire
que la Réserve fédérale dispose de moyens efficaces,
donc il est important de concevoir des institutions et des règles financières
pour que la Réserve fédérale puisse aider plutôt que nuire.
[Narrateur] Vous allez bientôt maîtriser l'économie.
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Mais si vous êtes prêt à en apprendre plus,
cliquez sur la vidéo suivante.
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