В последните няколко видеа видяхме как пазарната капитализация
може да ни подведе,
когато разглеждаме компании с голям
левъридж или дълг.
Например това са активите на дружеството,
а това - дългът.
А това е собственият капитал.
Да кажем, че имат и с пари в брой.
Те не са необходими, за да работи предприятието.
Ще го нарисувам тук.
Това са пари в излишък.
Част от парите са необходими, но често е трудно да се разграничат
.
Ние обаче наистина искаме да отделим стойността на предприятието
от пазарната стойност на собствения капитал или
от стойността на дълга.
Нека нарисувам всичко.
Това тук е стойността на бизнес.
Стойността на предприятието.
А това е дългът.
Ето тук е дългът.
Това пък е собственият капитал.
Бих казала, че това е малка подробност.
.
Не се притеснявай, ако това те
обърква.
Когато говоря за предприятието тук, това е стойността на
самия бизнес.
Това са оперативните активи бе
оперативните задължения.
Ако се върнеш на предните два примера
и купиш пицарията, това ще е сумата,
която трябва да платиш за нея.
Това се опитваме да открием тук,
когато говорим за стойност на капитала.
В предните няколко видеа видяхме как се изчислява,
нищо не пречи да си припомним.
В началото не е толкова интуитивно,
така че нека
преговорим как се случва.
Първо трябва да определим пазарната стойност
на собствения капитал.
Лесно е да се определи счетоводната стойност.
Компаниите я посочват в счетоводните си баланси.
.
Те ще ти кажат, че счетоводители им така са изчислили
стойността на собствения им капитал.
Пазарната стойност зависи от сумата, която
пазарът ще плати за акция.
Пазарната стойност на собствения капитал, или пазарната капитализация е
цената на акция, умножена по броя акции.
Това е пазарната стойност на този капитал.
Само от тази диаграма се вижда стойността на капитала
плюс неопративните пари в брой, с други думи - инвестиции,
или ликвидни инвестиции.
.
Стойността на капитала плюс парите в брой са равни на дълга
плюс пазарната капитализация.
Когато видим една цена, ние искаме да можем да определим
каква е стойността на предприятието
според пазара.
Каква е пазарната стойност на предприятието?
Вместо собствен капитал ще напиша пазарна
капитализация, защото е едно и също.
Пазарната капитализация е пазарната стойност на стойност на
собствения капитал плюс пазарната капитализация.
Знаем колко е тя.
Можем да проверим дълга в счетоводните отчети.
Също и парите в брой.
Изваждаме парите в брой от двете страни и получаваме
стойността на капитала, равна на пазарната капитализация
плюс дълга, минус парите в брой.
Изнасяме парите в брой от дясната страна
на уравнението.
Например, да кажем, че имам акция, която се продава
за 10 долара.
Да кажем и, че разполагам с 1 милион акции.
А дружеството има дълг 50 милиона долара
и 5 милиона долара в излишък.
Каква е стойността на предприятието?
Първо определяме пазарната ѝ капитализация.
Тя е 10 долара на акция по един милион акции.
Това прави 10 милиона.
Това е пазарната капитализация.
Добавяме дълга.
Плюс 50 милиона.
В предното видео казах, че е доста
нелогично, когато се определя
стойност на предприятие да се добавя дълг.
Логиката е, че, ако някой иска да купи компанията
от акционери и да се освободи от дълга,
ще трябва да им плати общия размер на
дълга, както и общия размер на
пазарната стойност.
Ще трябва да плати дълга плюс собствения капитал.
И ще получи обратно парите в брой.
Това е нещо допълнително, което ще купят,
и ще получат пари обратно за него.
Трябва да платиш на собствениците на капитала,
на собствениците на дълга и след това ще получиш пари обратно.
Стойността на предприятието е 60 милиона долара минус 5.
Това прави 55 милиона долаара.
.
Това беше преговор на видето за стойността на предприятието.
Въпросът е след като сме определили тази стойност,
как да разберем дали тя е
справедлива?
Когато разглеждахме пазарната капитализация,
я сравнявахме с печалбата.
Съотношението цена/печалба.
Това се отнасяше за акция.
Това е цената на акция, делена на печалба на акция.
Това съотношение е еквивалентно на пазарната капитализация, разделена на
реалния нетен приход на компанията.
Ако умножим числителя и знаменателя
на броя акции, получаваме пазарна капитализация и нетен приход.
Това е печалба на акция.
Цена/печалба е цената на акция, делено на
печалба на акция.
Това е едната гледна точка.
Може да сравним две компании.
Видяхме, че не работи, ако имат различни
капиталови структури.
С какво сравняваме стойността на предприятието?
Тук беше пазарна капитализация с нетен приход.
С какво би трябвало да сравним стойността на предприятието?
В предното видео казах, че ако говорим за
предприятието, трябва да проверим
печалбата му.
Нека да разгледаме приходите от този
актив тук.
В първото видео за отчета за приходите и разходите
го казах. Нека видим счетоводния баланс
Това са твоите приходи.
Стойността им може да е 100.
Това е разходът за продадени стоки.
Той би могъл да е минус 50.
Ще ти покажа и друга практика.
В един от коментарите имаше предложение да разгледам тази
практика.
Всъщност за много счетоводители и финансови анализатори
това е най-типичната практика.
Вместо да изпишат отрицателна стойност,
ще ползват скоби.
Това означава отрицателна стойност.
Минус 50.
Тогава брутната печалба е 50.
Сега искам да направя нещо, което е малко
по-интересно.
Да кажем, че този разход за продадени стоки не включва
амортизация.
Ако не знаете за какво говоря, гледайте онези видеа.
Всъщност увеличението на стойността и амортизацията
са на корпоративно равнище
Но това не включва амортизация.
Да кажем, че този разход е 10.
Да кажем, че има и
амортизация.
Амортизация.
В последните няколко видеа ги групирах.
Обикновено така се прави.
В много отчети на приходите и разходите амортизацията не се разграничава
амортизацията на материални и нематериални активи.
Ще трябва да видим паричните потоци,
за да определим какво е това.
В някое от следващите видеа, ще ти покажа.
Нека сега го разделим.
Понякога е възможно.
Да кажем, че това са още 5.
Може би 5 хиляди.
След това остава оперативната печалба.
В този случай тя е 50 минус 15, т.е. 35.
После остават още няколко неща.
Лихва. Само на теб ще ти покажа.
Има неоперативен приход и лихва и всичко това.
Нека го направя така.
Лихва. Да кажем, че и тя е 5 000, ако е важно
за нас.
След това е стойността преди удържането на данъци.
Не съм добавял неоперативна печалба.
Да кажем, че тези пари не генерират нищо.
Стойността преди данъци е 30 000, ако говорим
за това.
Стана малко сложно.
След това имаме данъци.
Да кажем, че са 1/3.
Това за 10 000 за данъци.
След това имаме приходи.
30 минус 10 е 20 000.
Предположих коя част от този отчет за приходи и разходи
зависи изцяло от тази цена.
Всичко това, заедно с лихвата,
зависи от дълга.
Данъците също зависят от него, защото
колкото повече лихва получаваш, толкова
повече можеш да я изваждаш.
Всичко тук зависи от
капиталовата структура.
Ако искаш да видиш какво генерира
стойността на предприятието, това е оперативната печалба.
Предложих доста добър коефициент, макар и
да не е традиционен.
Не е много нетрадиционен,
но не е и особено често срещан.
Бих казал, че стойността на предприятието към оперативната печалба е
добър измерител.
В много случай е обратното на възвръщаемостта на
активите, както казах в първото видео.
Възвръщаемост на активите може да се определи по различни начини.
Но в крайна сметка показва колко плащаш
за предприятието за всеки долар оперативна печалба
Мисля, че е добър показател.
По-традиционният покзател, за който ще чуеш,
когато се говори за стойност на предприятие,
е стойността към EBITDA.
Ако работиш като анализатор в проучвания в някоя компания,
от теб ще се очаква
да изчисляваш това за компанията.
И евентуално да говориш достатъчно умно за него.
Първият въпрос, когато говориш умно за нещо е:
Какво е EBITDA?
EBITDA е печалба преди лихви, данъци
и амортизация.
Нека видим какво е това тук.
Това е печалба преди лихви, данъци
и амортизация.
Преди всички тези неща.
Нека я сравним с нещо,
за което вече говорихме.
Това е EBITDA.
А това - EBIT.
EBIT е печалба преди лихви и данъци.
EBIT е приходи.
Добавяш обратно данъци и лихви и
получаваш оепративна печалба.