John Law

Here is the history of John Law and his ideas, the man associated with
one of the most spectacular asset bubbles of all time.

http://mruniversity.com/courses/great-economists-classical-economics-and-its-forerunners/john-law

John Law es probablemente mejor conocido por su vida colorida y ajetreada en Europa que por su

contribución a la economía, pero les platicaré de algunas de éstas ideas en las próximas diapositivas.

Primero una rápida nota sobre su vida. Law nació en Edinburgh, Escocia en 1671, apenas al sur de

donde Adam Smith nacería 52 años mas tarde. Él no tenía nada parecido a una vida aburrida y lenta,

Alfred Marshall por ejemplo dijo que Law era imprudente y desequilibrado pero que también era un

genio. En sus años de juventud, durante sus 20's, Law fue condenado por crimen después de matar

a alguien en un duelo. Él fue sentenciado a muerte por ese crimen pero después se redujo a una simple

fianza y su condena por asesinato se redujo a homicidio imprudencial. Law se convirtió en un

apostador y vivió una vida colorida en el continente Europeo.

Yo pensé que sería bueno empezar por obtener una idea de como es que John Law cabe en la historia

del pensamiento económico y ésta cita por Joseph Schumpeter, el gran historiador de la teoría

económica, creo que ésta cita nos dice que Law de hecho pertenece a la primera fila de los

teóricos de la teoría monetaria de todos los tiempos. Hablaremos de algunas de sus ideas sobre

economía monetaria y financiera en solo unos minutos. También agregaría que de muchas maneras

las ideas de Law estaban muy adelantadas para su tiempo con respecto a cosas como la oferta y

la demanda, su teoría del valor subjetivo y el concepto macroeconómico del flujo circular, y

hablaremos mas sobre ellos en las siguientes diapositivas. John Law de muchas formas es

considerado el precursor del gran economista del siglo XX John Maynard Keynes y aun que Keynes

nunca menciona a Law por su nombre en 'Teoría General' ambos hombres son conocidos por su

creencia de que la macroeconomía puede ser estimulada por medio de políticas fiscales

y políticas monetarias. Y además de eso hay evidencia de que Law es de hecho quien originó el

concepto del flujo circular, el flujo del ingreso y el gasto en la macroeconomía y está mas conectado

notablemente en pensamientos económicos mas antiguos con los fisiocráticos del siglo XVIII,

pero de nuevo hay evidencia de que Law es de hecho quien originó éste concepto.

Aquí hay un diagrama estándar del flujo circular, de los ingresos y los gastos, dije que a Law se le da

el crédito del desarrollo de los conceptos que forman la base de este modelo.

Como puedes ver aquí la macroeconomía aquí es básicamente dividida entre marcados de factores y

de productos y los hogares y las firmas están atados en lo que es el flujo circular de la producción, ingreso

y el gasto. En el mercado de factores los hogares están ofreciendo la mano de obra, están ofreciendo

la habilidad emprendedora y otras cosas a las firmas, y las firmas entonces están usando estos factores

de producción para crear los bienes y servicios que los hogares compran por medio de los mercados

de productos. En los mercados de factores, a los hogares se les paga y ellos reciben salarios y otros

pagos de las firmas a cambio del suministro de esos factores de producción y los hogares entonces usan

esos pagos, los salarios y los otros ingresos que reciben para comprar bienes y servicios que las

firmas ofrecen en el mercado de productos. Finalmente las firmas venden vienes y servicios a

los hogares en esos mercados de productos y luego usan los ingresos que reciben para comprar factores

de producción y como puedes ver aquí hay un rol del gobierno que provee servicios a los hogares y a las

empresas y reciben ingresos por los impuestos que pagan los hogares y las empresas. También hay un

rol para las instituciones financieras que es una de las contribuciones que Law brindó a la economía.

Las instituciones financieras están básicamente conectado los ahorros y a los ahorradores, ellos

proveen préstamos y reciben intereses en éstos préstamos.

Habían escritos importantes sobre la teoría del valor subjetivo antes de John Law, en particular por la

Escuela de Salamanca en España, pero los economistas clásicos que vendrían después de Law

vuelven a una teoría de valor objetivo. John Law de hecho tenía una teoría del valor subjetivo, en donde

el combina el valor de uso y de intercambio, esos conceptos vienen desde tiempos de Artistóteles

de hecho, Law los combina en una teoría del valor subjetivo. Una teoría de valor subjetivo es aquella

que dice que el valor es determinado por el deseo subjetivo de los compradores en un mercado.

Entonces Law explica el valor del intercambio por la utilidad de un bien y por su escasez.

Law nos dice que el valor surge cuando las cosas son útiles, pero la cantidad de valor que éstas cosas

tienen es determinado por lo la cantidad de éste bien que existe en proporción de la demanda de él.

Como dije antes los economistas clásicos después volverían a una teoría objetiva del valor como

la teoría de la mano de obra por ejemplo que decía que el valor estaba integrado en un objeto

que no es subjetivo. También debería mencionar que John Law inventa la paradoja del diamante y el agua

que es mas asociada con Adam Smith pero Law la explicó usando la teoría del valor subjetivo y dice

que el agua a pesar de su utilidad tiene su bajo valor de intercambio por que está disponible en cantidades

que exceden la demanda y nos dice que los diamantes en contraste tienen poco utilidad

pero un valor de intercambio alto porque la demanda de ellos es mucho mayor a la cantidad que existe.

Law publica unas cuantas cosas en la teoría monetaria en 1704-1705, primero su ensayo sobre

un banco, y segundo con su trabajo sobre dinero y comercio. En éste trabajo Law discute

la idea de un banco central que distribuiría dinero de papel, que no se podría convertir, eso iba a estar

respaldado por la tierra del país y el escogió la tierra porque provee lo que el vio como un buen criterio de

valor en donde el valor de dinero metálico del tipo que los mercantilistas querían, fluctuaba mucho con

los precios de los metales con que el dinero estaba hecho. Los incrementos de la oferta de dinero,

en la visión de Law debería de expandir el comercio, debería incrementar el empleo y la producción.

Como dijimos antes, Law y Kenyes por ejemplo ambos piensan que la política monetaria en este

caso puede ser estimulante. Law también enfatiza que el dinero es realmente una creación del gobierno

que no necesita ningún valor intrínseco como lo que sería el metal del oro o la plata.

Su única función, según su idea, era que el dinero sirviera como instrumento de cambio no como

reserva de valor. Como dije Law cree que una mayor oferta de dinero estimula la economía, y aquí está

una de sus citas originales en éste tema. Él nos dice que una mayor cantidad emplea a mas personas

que una cantidad menor, él está hablando ciertamente de la cantidad de dinero en la economía

en general. El va mas lejos, él enlaza esto en el sistema bancario, en el proceso de la creación del

dinero y veremos esto en las próximas diapositivas. John Law escribe también sobre el sistema bancario

de la reserva fraccional y conecta esto con el proceso de la creación del dinero y hablaré de esto

en un minuto. Lo que el propone es un sistema bancario basado en el crédito y a diferencia

de muchos escritores en la historia del pensamiento económico, Law será capaz de implementar muchas

de sus ideas y diré algo mas sobre esto también. Él esta proponiendo un sistema bancario basado

en el crédito en vez de un sistema bancario basado en especie. ¿Cuál es la diferencia?

La diferencia básica está en el lado de los activos de los balances contables del banco

en el sistema de especies los activos se componen de oro y plata o especies.

En el sistema de crédito los activos del banco entre otras cosas incluyendo los préstamos a prestatarios

privados o públicos, las deudas en ambos casos son depósitos y notas bancarias y entonces éste es un

sistema bancario de reserva fraccional en el sentido de que el banco retiene fondos que son equivalentes

solo a una fracción de los depósitos de los clientes, y el resto de los fondos depositados por los clientes

serán usados para hacer inversiones o préstamos que hará el banco a otros clientes, y también

quiero enfatizar que éste es un cambio muy notable comparado con el mercantilismo,

el hecho de que Law prefiere el dinero en papel y crédito en vez de especie, oro y plata.

Hablando de sistema bancario de reserva fraccional Law describe como el dinero puede ser creado por

el sistema bancario y entonces el origina la idea de que el dinero es creado por los préstamos bancarios

antes se pensaba que los banqueros meramente transferían dinero de una persona a otra pero no

existía una idea en donde los bancos por si mismos podrían crear dinero. Law explica que en efecto si

se puede. Y en su sistema bancario de reserva fraccional como ya lo describimos, solamente una

fracción de los depósitos se detendrán en el banco como reservas y el resto de éstos depósitos

son típicamente prestados a otros clientes y claro que el banco tiene un incentivo para hacer ésto porque

ellos ganan intereses en éstos préstamos. Lo que pasa con estos préstamos es que terminan

como depósitos en otros bancos y esos bancos que reciben los depósitos, entonces terminan prestando

una porción de esos nuevos depósitos que terminan en otros bancos y el proceso continúa de esta forma

y cada vez que se hace un préstamo y se deposita en un banco, creamos un poco de mas dinero.

He mencionado que Law es capaz de implementar muchas de sus ideas en práctica y hace esto en

lo que él llama Banque Générale que es un banco convencional que abre en Junio de 1716.

Law había tratado de interesar a diferentes países en su sistema bancario y finalmente encontró un

participante en Francia y aquí es donde éste banco abrió sus puertas y el mismo Law se convierte en el

ministro de finanzas en Francia, es la cabeza del banco y el banco toma el control de muchas de

las funciones fiscales de el país. El banco de Law provee capital financiero que será usado para

explotar los recursos de Louisiana francesa, éstos recursos aparentemente eran

exagerados drásticamente para atraer inversionistas pero el banco ayudará al financiamiento de una

compañía que tomará el monopolio de comercio con Louisiana y esto llevará a la creación de la

burbuja de la compañía de mississippi por la cual John Law es probablemente mejor conocido.

Las aventuras de John Law en America Francesa y su compañía de mississippi se pueden volver

complicadas y un poco mas allá de lo que queremos hablar en éste video, pero Law se asocia en la

historia mayormente por éste mismo episodio. Lo que pasó aquí es que tienes a inversionistas de

toda Europa que estaban emocionados por jugar en éste nuevo mercado y como puedes ver, los precios

de las acciones de la compañía empezaron al rededor de 500 por acción en enero de 1719, para finales

de ese año, hemos visto un incremento de casi un 2,000% en el precio de las acciones, subieron hasta

10,000, con esto nuevos millonarios surgían en Europa entonces las personas tomaban ventaja de

ésta rápida apreciación del precio. Uno de los problemas es que Law estaba dispuesto a ofrecer

notas bancarias para financiar las compras de acciones en la compañía, y a principios de los 1720's

empezamos a ver presiones a la baja en las acciones y ésto pasó por que algunos inversionistas

empezaron a sacar dinero, estaban vendiendo sus acciones y mientras las acciones se vendían, Law

decidió restringir cualquier pago en oro que sobrepasaran 100.

Las notas de los bancos también se podía usar como moneda de uso, eso quiere decir que se pueden

usar para pagar impuestos también. Entonces la compañía estaba tratando de que la gente aceptara

las notas de papel en vez de oro y el banco de hecho prometió cambiar sus notas por acciones en la

compañía al precio actual de 10,000. Lo que ésto hace es que incrementa la oferta de dinero francés

de una manera muy prominente que lleva a una alta tasa de inflación como resultado, Law decide en 1720

en una serie de pasos, empezar a devaluar las acciones en su compañía y ésto lleva al colapso

de la burbuja de precios.

Ese es un rápido resumen de la contribución de Law con respecto a los arreglos bancarios y monetarios.

Hay muchas otras cosas interesantes que quizás quieras leer, el artículo de Garber en

"Las Famosas Primeras Burbujas" que acabo de mencionar es uno excelente que incluye algo

del trabao de John Law. Hay un libro llamado John Law el teórico economista y creador de políticas.

Y un artículo en el AER sobre la teoría monetaria de John Law.