Noi siamo all'alba della civilizzazione digitale.
Ce ne siamo accorti, probabilmente, perché la posta è diventata elettronica,
perché la musica e i film sono diventati liquidi,
perché tutto ciò che una volta pesava sui nostri scaffali,
pensiamo alle enciclopedie, è scomparso, sostituito da Wikipedia.
Bene, oggi c'è l'aspettativa, a torto o ragione,
che un intero sistema bancario e finanziario
entri nei nostri smartphone.
Lo aveva già predetto, peraltro,
un premio Nobel per l'economia come Milton Friedman,
il quale nel '99 ha detto:
ciò che manca, e che sarà sicuramente inventato a breve,
è una forma di contante digitale -
badate, non di moneta elettronica, che è associata a degli individui,
ma di contante al portatore,
utilizzabile senza identificazione, da tutti, su Internet.
Ecco, quella profezia vede oggi la sua realizzazione in bitcoin,
che è assolutamente in pole position in questa gara.
Perché?
Non tanto per il fatto di essere evidentemente digitale:
anche i nostri euro e dollari, di fatto, sono ormai da tempo digitali.
Quanto per essere decentralizzato:
non ha cioè, alle sue spalle, un'organizzazione, un governo
che in qualche maniera ne coordinino,
facciano da supervisori del suo funzionamento.
E questo, anche se un po' ci inquieta, è in realtà una garanzia molto forte
sul fatto che Bitcoin non potrà mai essere manipolato.
Si tratta di quella forma di innovazione
che gli anglosassoni chiamano "permissionless innovation".
Cosa si intende per un'innovazione che non chiede permesso?
È un'innovazione che non ha meccanismi di sicurezza centralizzati,
che non ha controlli all'ingresso,
che non ha un sistema di controllo editoriale dei contenuti.
Se vi sembra un piano un po' troppo anarchico,
e vi state spaventando,
no, non fatelo.
È un'innovazione che avete già visto all'opera,
e sa essere molto efficace, ma anche molto gentile.
L'e-mail, ad esempio,
non è stato inventato da un consorzio di uffici postali.
Internet non è stata inventata da un consorzio di telecomunicazioni.
Per quale motivo un network transazionale del valore
debba essere inventato da un consorzio di banche -
beh, lasciatemi dire che il sottoscritto lo trova alquanto implausibile.
Io ho scoperto Bitcoin nel 2014.
Di formazione sono un fisico, e ho lavorato per oltre 20 anni
nel mondo delle banche di investimento su finanza e derivati.
Bene, io non mi ero mai posto la domanda su cosa fosse la moneta.
La prima volta in vita mia che me la sono posta
fu quando ho scoperto Bitcoin.
Questo è il più bel regalo che Bitcoin mi abbia finora fatto.
E allora proverei con voi, giocosamente s'intende,
a fare tutta la storia della moneta in tre minuti.
Proviamoci.
La prima forma di moneta che vediamo affermarsi nella storia
è l'oro.
Perché l'oro?
Vi sembrerà strano, ma per due caratteristiche fondamentali:
perché è scarso e perché luccica.
Sì, pare che ci piacciano veramente molto, a noi esseri umani, le cose che luccicano.
L'oro è anche molto malleabile,
e apprezzarne la purezza è relativamente facile.
Prendete un paiolo, accendete un fuoco sotto,
fate fondere l'oro, attendete che si raffreddi.
Se, dopo questo violentissimo ciclo termodinamico, luccica ancora è oro;
qualsiasi altra cosa, vi garantisco, smette di luccicare.
Se però, per ogni transazione commerciale noi dovessimo accendere un paiolo -
insomma, è piuttosto faticoso.
Ecco che allora abbiamo chiesto a Giulio - sì, Giulio Cesare:
senti, Giulio,
perché non metti la tua faccia sulla moneta d'oro
in maniera da garantirne il suo contenuto aureo?
La prima crisi inflazionaria della storia
è già sotto il successore di Giulio Cesare, Cesare Augusto.
Anche la plebe si rende conto
che nel sesterzio non c'è l'oro che dovrebbe esserci.
Ma se siete un mercante medioevale, l'oro ha anche un altro problema:
pesa tantissimo, ha una densità elevatissima,
e quindi è scomodo da portar dietro.
Nonché piuttosto pericoloso, perché i briganti possono derubarvi.
E allora quasi contemporaneamente, nella storia, gli orefici londinesi
e quelli che diventeranno i banchieri italiani
hanno la stessa idea:
propongono ai mercanti di lasciare l'oro presso i loro forzieri
e danno in cambio un certificato che è prima nominativo,
ma poi diventa al portatore:
è una nota di banco con la quale, presso il loro banco pegni,
è possibile redimere l'oro depositato.
Nasce la banconota,
moneta rappresentativa di valore custodito altrove.
Entrambi, però, non resistono alla tentazione
perché fanno un'osservazione fondamentale:
notano che ben pochi redimono la banconota in oro,
e quindi hanno quella che potremmo definire un'alzata di ingegno.
Se emettiamo più banconote dell'oro che abbiamo nei nostri forzieri,
chi se ne accorge?
E la risposta sapete qual'è?
Nessuno!
Nasce quindi la moneta frazionaria.
Ci sono più banconote dell'oro che c'è a garanzia.
Andiamo veloci nella storia: 1972,
pur in un regime di moneta frazionaria,
la redimibilità aurea delle monete,
o del dollaro statunitense nel caso che stiamo analizzando,
resta un po' una palla al piede
della discrezionalità di politica monetaria.
Ecco che allora Richard Nixon decide che no, basta:
il dollaro statunitense non è più convertibile in oro.
Da allora abbiamo Fiat money,
proprio nel senso di "Fiat Lux et Lux Fuit":
moneta che ha valore solo convenzionale,
solo perché decidiamo che abbia valore da contratto sociale.
E se qualcuno non è d'accordo con noi,
lo costringiamo attraverso una cosa che si chiama "corso legale":
cioè l'irrifiutabilità del fiat money nell'estinzione di un debito.
Lasciatemi dire che questa moneta è una cattiva moneta,
anzi potremmo anche dire una pessima moneta:
senza andare a guardare esempi
assolutamente macroscopici, o deleteri, della storia della moneta,
anche il buon vecchio, caro dollaro statunitense
non ha proprio una performance impeccabile.
Pensate che dal 1913,
l'anno di fondazione della Federal Reserve,
il dollaro statunitense ha perso
oltre il 96 per cento del suo potere di acquisto:
è quindi una cattiva moneta,
tipico risultato di una situazione di monopolio.
Friedrich von Hayek, Premio Nobel per l'economia
e fondatore della scuola austriaca del pensiero economico,
scrive un intero trattato lamentando il fatto
che "noi possiamo considerare il monopolio governativo della moneta
come indispensabile.
Noi che non accetteremmo il monopolio di nulla, di nessun bene,
in un'economia di mercato,
accettiamo proprio il monopolio di quel bene sintetico
che entra al 50 percento di qualunque transazione commerciale,
cioè la moneta.
Come tutti i monopoli, non solo ci ha dato un cattivo prodotto,
ma ci ha impedito di sperimentare alla ricerca di prodotti migliori."
E allora, concluderà Hayek,
"semmai vorremo rivedere una buona moneta, dobbiamo toglierla dalle mani degli Stati.
E siccome non possiamo farlo con la violenza -
bontà sua, e io mi adeguo volentieri a questo invito,
dovremo farlo con un astuto stratagemma, qualcosa che non possano fermare".
Bitcoin è esattamente questo astuto stratagemma.
Ma proviamo ad approfondire più intrinsecamente che cosa è la moneta.
La moneta è fondamentalmente uno strumento di relazione sociale.
Sì, lo so che magari vi spiazza questa definizione;
ma se voi pensate alla vostra esperienza, noi tutti nasciamo nell'economia del dono.
Spero per voi che nessuno di voi abbia dovuto pagare
per le cure parentali che mamma e papà gli hanno fornito,
altrimenti veramente mi dispiace per voi e sono lieto per il vostro analista,
che sicuramente avrà da lavorare con voi.
Ma questa economia del dono
non si allarga solo alla famiglia, agli amici, ai vicini,
diciamo così tra virgolette "a tutta la tribù".
È un'economia che però non scala,
perché prima o poi incontriamo persone che non conosciamo
e per questo non ci fidiamo di loro;
o a volte, talvolta,
non ci fidiamo di loro perché le conosciamo,
ma è un po' lo stesso.
E allora noi,
che però siamo intrinsecamente animali socievoli,
siamo antropologicamente sociali,
vogliamo cooperare anche con coloro di cui non ci fidiamo.
E allora, prima abbiamo inventato il baratto:
io dò le mie uova a lei,
ma sarà il caso che io debba volere il suo latte oggi.
Oppure, per disintermediare nel tempo e nello spazio il baratto,
inventiamo la moneta:
un bene sintetico per cooperare con coloro di cui non ci fidiamo.
Non so voi, ma io auspico un momento di commozione intellettuale,
perché a me questa osservazione sembra di una portata gigantesca:
la moneta è lo strumento per cooperare con i nostri simili di cui non ci fidiamo.
E allora, è evidente che oggi,
in un'economia che per la prima volta è un'economia dell'informazione,
digitale e globale,
viene la necessità di una moneta sovranazionale,
di una moneta digitale.
Ma di una moneta non controllata da Stati,
di una moneta globale, di una moneta di Internet.
Il problema è che nel tentare di fare una moneta di Internet
ci sono difficoltà gigantesche.
La difficoltà più grossa è il cosiddetto "problema della doppia spesa".
Tutte le volte che noi abbiamo
un artefatto digitale che rappresenta valore,
abbiamo sempre avuto bisogno di un'autorità centrale,
che ne impedisca la duplicazione.
Sì, essendo digitale è duplicabile, non è difficile:
pensate al saldo del vostro conto corrente.
Se io bonificassi a lei il saldo del mio conto corrente -
non si faccia illusioni, frattaglie,
quando poi tentassi di bodificarlo anche al signore,
la mia banca,
che presiede all'aggiornamento del suo registro contabile,
mi direbbe: "No Ferdinando, non puoi farlo."
Come facciamo a creare un asset digitale che abbia valore,
cioè non sia duplicabile, perché -
pensate ad esempio alla Gioconda.
Bellissima, senza dubbio.
Il suo prezzo di mercato è inestimabile.
Ma se fosse duplicabile arbitrariamente,
in un numero illimitato di copie perfette,
resterebbe altrettanto bella,
ma il suo valore di mercato crollerebbe a zero.
Bene, Bitcoin riesce proprio in questo,
ed è quindi limitato a 21 milioni di Bitcoin.
Bitcoin, da un certo punto di vista, è scarso come l'oro a livello fisico;
Bitcoin lo è a livello digitale.
Bitcoin è, o perlomeno vuole essere, l'equivalente digitale dell'oro.
E qui io auspicherei
un secondo momento di commozione intellettuale,
perché tutto sommato sono abbastanza sicuro
che entrando in questo teatro voi tutti siete entrati
convinti che qualsiasi cosa digitale può essere duplicata.
Bitcoin vi smentisce proprio su questo punto straordinario:
è un oro digitale,
peraltro con annesso, intrinseco a Bitcoin medesimo,
il network transazionale, incensurabile e sicuro,
con cui trasferire a livello globale questo oro.
Lo so che siete scettici, lo vedo dalle facce.
Allora facciamo un altro gioco:
immaginiamo che arrivi un alieno, d'accordo?
Voi spiegate le monete tradizionali, ed io spiego Bitcoin.
Io parto subito, e comincio a dire all'alieno:
guarda che le loro monete non hanno alcun valore intrinseco.
E voi, giustamente, un po' piccati ribattete:
sì, ma Ferdinando, anche il tuo Bitcoin non ha alcun valore intrinseco!
Ed io: ma come, vi ho appena spiegato la scarsità in ambito digitale!
Ma avete gioco facile:
Sì però vuoi mettere il contratto sociale,
secoli su questa storia della moneta, il corso legale -
Bene, uno pari, palla al centro, ripartiamo.
Io però a questo punto incomincio a prendervi in giro,
dicendovi che il contante che vi portate in giro
sono foglietti colorati.
Sì, va bene, carta speciale, inchiostro speciale:
ma signori, sono le banconote del Monopoli, né più né meno.
Invece, il mio contante è matematica e crittografia.
Non solo, ma poi faccio notare a questo alieno
che mentre io sono gentile,
il mio Bitcoin a voi non lo forzo in alcun modo,
eh, voi siete abbastanza coercitivi.
Il vostro euro, io, non posso fare a meno di usarlo.
Il corso legale dice
che se un mio debitore vuole saldare il suo debito con me in euro,
io non posso rifiutarlo.
Lascio a voi ricavare quale sia l'impressione
che l'alieno si farà di questa cosa.
Ah, ma dimenticavo: forse bisognerebbe dire all'alieno, anche,
che abbiamo un signore a Francoforte -
uno serissimo per carità, il più serio fra di noi,
che di quei foglietti di carta colorata
può stamparne quanti ne vuole, quando vuole, darli a chi vuole,
non è stato eletto
e non dovrà rispondere a nessuno di come interpreta il suo mandato.
Io invece ho già spiegato all'alieno
che la politica monetaria di Bitcoin è perfettamente deterministica,
non influenzabile da nessuno.
Mi direte:
Sì, ma sto Bitcoin non lo usa nessuno. Non si vedono transazioni in Bitcoin.
Eh, ci credo: chi ha comprato, nel 2010, due pizze, pagandole 10.000 Bitcoin,
cioè al corso attuale 40 milioni di dollari -
be', speriamo che quelle pizze fossero almeno molto, ma molto buone,
perché io non sarei riuscito a digerirle in qualche modo.
Bitcoin è un bene rifugio, quindi si tesaurizza,
e allora è più opportuno confrontarlo non con la moneta, ma con l'oro fisico.
L'oro è stato accettato da tutte le civilizzazioni
come prima forma di moneta, senza alcuna pianificazione centralizzata.
Per secoli è stata la forma di moneta di maggior successo,
ha innescato lo sviluppo
di tutti i sistemi monetari che conosciamo,
è stato superato da forme di moneta più sofisticata,
senza per questo diventare obsoleto.
Bene, quello che è successo nei secoli all'oro fisico
sta succedendo in questi dieci anni, e probabilmente nei prossimi decenni,
a Bitcoin.
Di Bitcoin spaventa moltissimo questa volatilità: sale e scende.
Guardate che non c'è molto da spaventarsi.
Per carità, tutte le volte che si parla di Bitcoin
fate bene ad allacciare le cinture di sicurezza,
i percorsi sono sempre molto accidentati;
ma questa volatilità è fisiologica.
Quando domanda e offerta sul mercato
tentano di mettere a fuoco il valore di un bene,
se questo bene è controverso, come l'oro digitale,
il processo sarà altrettanto controverso.
Lo abbiamo visto accadere, nella storia, anche per il commercio elettronico:
andate a guardare la storia della quotazione di Amazon,
com'è volatile.
Di Bitcoin quello che spaventa, però, è il cosiddetto drowdown,
cioè il fatto che da massimo a minimo
è stato in grado di perdere ben oltre il 93 per cento del suo valore.
Quindi il messaggio da portare a casa
è che, se mai voleste investire in Bitcoin,
vi prego, fatelo con una piccola percentuale dei vostri risparmi,
con la quantità dei vostri risparmi
di cui potete, ragionevolmente, sostenere la perdita integrale.
Ma la buona notizia è che Bitcoin non ha correlazione
con le altre asset class di investimento, con le altre opportunità di investimento:
non si muove assieme a loro, diversifica i rischi;
quindi, introdotto in un portafoglio d'investimento,
sembrerà paradossale,
ma abbatte i rischi di quel portafoglio a parità di rendimento atteso,
o, a parità di rischio, aumenta grandemente il rendimento atteso.
È quindi ragionevole fare un piccolo investimento in Bitcoin,
e questo ci dà uno spunto per qualche valutazione di massima.
Immaginiamo che il 2 percento dei patrimoni gestiti -
badate, non parlo del 2 per cento della ricchezza globale mondiale,
ma il 2 per cento dei patrimoni gestiti professionalmente -
investano nei prossimi anni in Bitcoin.
Be', se facciamo due conti,
un bitcoin deve andare a valere 100 mila dollari.
Se Bitcoin invece è, o dimostrasse di essere, oro digitale -
e dico se perché, ricordiamoci,
è un esperimento ardito, e potrebbe fallire,
ma è un esperimento culturalmente e tecnologicamente sostanziato -
ripeto, se fosse oro digitale,
be', signori, è meglio dell'oro fisico:
leggerissimo,
trasferibile istantaneamente, con costi transazionali bassissimi,
senza problemi logistici, in maniera incensurabile e inarrestabile.
E allora, se Bitcoin andasse a capitalizzare
quanto capitalizza oggi l'oro al mondo,
un bitcoin dovrebbe valere 400.000 dollari.
100.000 dollari, 400 mila dollari -
signori, io non sono qui a vendere Bitcoin.
Io sto soltanto dicendo che se Bitcoin è oro digitale,
allora oggi è grandemente sottovalutato.
Ma qualcuno mi obietta:
no, ma ho letto che non è il Bitcoin,
è la blockchain, la tecnologia sottostante Bitcoin,
a essere fondamentale.
Io amo, da questo punto di vista, parafrasare Confucio,
il quale diceva:
"Quando un uomo saggio indica la luna, gli stolti guardano il dito".
La luna è Bitcoin, e il dito la blockchain.
Perché non può sfuggirvi la rilevanza del fenomeno Bitcoin.
Se avete un minimo di consapevolezza
di quale sia stato il ruolo dell'oro fisico
nella storia della civilizzazione, della finanza e della moneta,
l'emergere dell'equivalente digitale dell'oro
nella civilizzazione digitale e nel futuro della finanza e della moneta
sarà dirompente.
E allora, io concluderei con una osservazione:
25-27 anni fa, io che usavo l'email e in generale navigavo sul web,
non avrei mai potuto immaginare
che sul protocollo TCP/IP,
cioè sulla tecnologia sottostante web ed e-mail,
avremmo in futuro organizzato i nostri weekend
in dei club digitali - Facebook,
piuttosto che comprato libri e dischi in formato liquido sui negozi online,
o ancora che avremmo fatto domande in lingua naturale
ad un computer, a un assistente digitale,
aspettandoci delle risposte sensate.
Ecco io non so dirvi, tra 20 anni, sul TCP/IP del valore, che cosa avremo,
quali applicazioni incredibili ci potranno essere:
questa è proprio l'avventura che aspetta tutti noi oltre l'orizzonte.
Grazie.
(Applausi)
We are at the dawn of the digital civilization,
we have probably already figured that out because our mail has become digital,
music and movies have become liquid,
and all those things that used to sit on our shelves,
like encyclopedia, have gone, replaced now by Wikipedia.
Nowadays we expect, correctly or not,
that an entire banking and financial system
will fit in our smartphones.
The Nobel Prize in Economics, Milton Friedman, had already predicted it.
In 1999 he said: "What we are missing now,
and will be certainly created in a short while,
is a digital currency -
mind you, not a digital coin linked to an individual;
but rather personal cash
that can be used anonimously, by anyone, online.
This prophecy has been fulfilled by the creation of Bitcoin,
which absolutely is pole position in the race.
Why?
Not so much for being, quite obviously, digital:
our euros and dollars have been digital for quite a long time too.
Rather, it's because it is decentralized:
there is no organization, no government behind it
that holds the power to manage it and supervise its functionality.
And this, albeit a bit scary,
it’s a very strong guarantee that Bitcoin cannot be manipulated.
It's that type of innovation
known in the English-speaking world as "permissionless innovation".
What does that mean?
It’s a type of innovation that has no centralized safety mechanisms,
no entry checks,
not even an editorial content control system.
If you're getting scared by this seemingly anarchic plan,
there's no need to worry.
We've already witnessed this type of innovation in action,
and it proved to be both effective and gentle.
The e-mail, for example:
it was not invented by a consortium of post-offices,
the Internet was not invented by a telcos consortium,
So why should a transactional network of value
be built by a consortium of banks?
I can't really wrap my mind around it.
I came across Bitcoin in 2014 -
I studied physics,
and I worked for more than 20 years in the field of investment banks,
finance and so on.
But I had never asked myself, not even once, what money is.
The first time I thought about it
was when I stumbled upon Bitcoin:
up to now, that's the best gift that Bitcoin has ever given me.
So I'd like to play a game with you,
let's try and go over the history of currency in only three minutes.
Here we go!
The earlies form of currency we find in history is gold.
Why?
It might seems weird, but gold had two peculiar characteristics:
there wasn't much of it, and it shone.
Turns out, human beings love shining things.
Gold was also quite malleable,
and it is fairly easy to determine its purity.
Take a pot, put it on the fire, let the gold melt
and then wait for it to cool down.
If it's still shining after this thermal shock,
it's definitely gold, trust me: any other material would stop shining,
But if for every business transaction the process needed to be repeated,
it would have been difficult.
So we asked Julius - yes, I mean Julius Caesar -
"Look, Julius, how about putting your face on the gold coin
as a guarantee there's that much gold in it?"
The first deflationay crisis came about with his heir,
Augustus Caesar.
Even the peasants realized,
sestertia did not contain the figure amount of gold.
But for the medioeval merchant,
gold had even another problem:
it was really heavy.
Gold has a very high density, so it was uncomfortable to carry it around.
And also risky, for you can be robbed by bandits.
Almost at the same time in history, London-based goldsmiths
and those who would later become the Italian bankers,
they came up with the same idea:
they suggested the merchant to leave the gold in their vaults
in exchange for a certificate that first was nominal,
and would later become a bearer certificate.
It was a bank-note
with which one goes to her pawn counter and redeem her gold back.
That's how the banknote was born:
a currency that represents an amount of value stored elsewhere.
But both the Britons and the Italians couldn't resist a temptation:
after noting that most of the time
people did not ask for the gold back.
So they had what we might call a spark of genius.
They thought: "If we print more banknotes than there's gold in our vaults,
who will notice it?"
Do you know what the answer is?
No, no one!
So the fractional coin appeared:
there are more banknotes
that the redeemable gold.
Jumping forward in history:
in 1972, even in a regime of fractional currency,
the redeemibility of money, US dollars in this case, in gold,
was still a limiting factor for those in charge of monetary policy.
But Richard Nixon had enough, and he decided that
the US dollar couldn't be converted in gold anymore.
From that point on, we have "Fiat money",
and I do mean exactly "Fiat Lux et Lux Fuit":
a currency whose value is purely conventional,
its value it’s based on a social contract that we all agree on.
And if someone does not agree,
we can force that person by using something know as “legal tender”,
which means that fiat money must be accepted to pay back a debt.
Let me say it, this is a bad coin,
actually, we could even say that it’s a terrible coin:
we don’t need to recall the most egregious examples
in the history of money.
Our dear old friend US dollar, already proves it:
its performance it’s not exactly impeccable.
Starting from 1913, the year in which the Federal Reserve was funded,
the USA dollar has lost more than 96% of its purchase power.
That means, it’s a bad currency.
It's the typical result of a monopoly situation.
Friedrich von Hayek, Nobel Prize in Economics
and founder of the Austrian school of economic thought,
wrote an entire book bemoaning the fact that:
"We deem essential the government's monopoly of the currency.
We would accept the monopoly over no kind of good,
in a market economy.
Yet we do accept the monopoly of that syntethic product
that has half of the power in any business transaction:
the currency.
Like any type of monopoly, not only it delivered us a bad product,
but it forbid us from looking for a better one.”
Therefore, Hayek did conclude:
"If we ever want to have a good currency again,
we have to take it away from the control of the States.
And since we cannot do that using force -
he was a good man, and I comply with his invitation -
we should do it with a clever gimmick, something they wouldn’t be able to stop.”
Bitcoin is exactly that clever gimmick.
Now let’s try to dive deeply into what a currency is.
Money is, in it's essence, a tool for social relationships.
I know that this might not be the definition you were expecting;
but if you think about your own experience,
we were all born in a gift economy.
I hope that none of you had to pay
for all the parental care you received:
otherwise I would feel very sorry for you all,
and quite happy for your therapist,
who will certainly have a lot to work on with you.
But this gift economy doesn’t only encompass our family,
our friends, our neighbours,
what we could call “our tribe”.
It’s an economy that doesn’t scale,
because sooner or later we will run into people we don’t know,
and that is why we don’t trust them - or maybe, sometimes,
we don’t trust them precisely because we know them,
which is more or less the same.
But we are inherently social animals,
that’s what we are anthropologically,
so we want to cooperate even with those we do not trust.
So, at first, we invented the practice of bartering:
I give you my eggs, but it just so happens you’re going to give me your milk today.
Alternatively, in order to barter anywhere and anytime,
we invented the currency:
a syntethic good that allows us to cooperate with people we do not trust.
I'm not sure about you, but I hope for a moment of intellectual upheaval,
because I reckon this remark as hugely important:
a currency is a tool we use to cooperate with people we have no trust in.
So it's quite clear that, today,
in what it’s for the first time a digital and global information economy,
the need arises for a supranational currency,
a digital coin, not controlled by states,
a global currency, a currency of the Internet.
The problem is, it is insanely hard to create an Internet currency.
The biggest problem is known as “double expense problem”.
Every time that we have a digital artifact that represents a value,
we've always needed a centralized authority
in order to prevent its duplication.
Digital as it is, it’s easily duplicable.
It’s easy to grasp: consider your current account balance.
If I transfer my current balance account to your account -
don’t get your hopes up, I don’t have that much money -
and then I try to transfer it again to the gentleman here,
my bank, which controls the updates of the ledger, is going to tell me:
"No Ferdinando, you cannot do that.”
How are we going to create a valuable digital asset,
that is to say an non-duplicable asset?
Because – think about the painting "Gioconda".
Gorgeous, no doubts about that.
Its market price is incalculable.
But if the painting could be duplicated without control,
for an unlimited number of perfect copies,
it would still be gorgeous,
but its market price would drop down to zero.
That’s what is happening with Bitcoin,
and it's limited to 21 milion Bitcoins.
Bitcoin, in a way, is as scarce as physical gold:
gold on the physical level, Bitcoin on the digital level.
Bitcoin is, or at least is aspires to be, the digital counterpart of gold.
And now I'm going to hope for a second moment of upheaval.
I’m pretty sure, you all today came here in this theatre
believing every digital thing can be duplicated.
This is the very intuition that Bitcoin proves wrong:
It’s a digital gold
and attached to it, inside of the Bitcoin itself,
there is a transnational network, which is both safe and not-censurable,
that can be used to transfer this gold globally.
I know you are skeptical, I can see it in your faces.
Let’s play another game, then:
imagine that an alien was going to land here, okay?
You have to explain the traditional currencies to him,
and I’m going to explain Bitcoin.
I will start right away by telling the alien:
"Look, their currecies have no inherent value."
At this point you might respond, slightly irritated:
"The same goes for Bitcoins, Ferdinando!"
And I will say, you serious?
I’ve just explained to you the shortage in the digital world!.
But your game is easy:
What about the social contract, centuries of history of the currency,
the legal tender -
Alright, 1-1, time for the kickoff, let’s start this over.
This time I’m going to start by pulling your leg,
saying that the cash you carry around is just a bunch of colored paper.
Yeah, right, special paper, special ink:
but, let’s be honest, it's just the same as the cash in the game of Monopoly.
My coin, on the other hand, is pure math and encryption.
Not only that, I will also tell the alien that while I am a kind person,
I’m not forcing my Bitcoin on you,
you are instead rather coercive.
I cannot refuse your euro.
The legal tender tells me,
if a debtor wants to settle his debt with me in euro,
I can’t deny him that.
I’m goint to let you figure out how the alien is going to see all of this.
Oh, I almost forgot,
maybe I should also tell the alien that a gentleman, in Frankurt -
a very composed gentlemen, the most serious of us all -
he can print as much of that colored paper as he likes, whenever he likes,
and give it to anyone he likes.
He was not elected,
and he won’t need to take responsability for how he carries out his duty.
Meanwhile I’ve already explained to the alien
that Bitcoin’s monetary policy is perfectly deterministic,
it can’t be influenced.
You might say: "Right, but no one is using Bitcoin.
there are no business transactions carried out using Bitcoin."
That’s for sure: those who bought, in 2010,
two pizzas, paying them 10.000 Bitcoin -
which at the current rate woul be 40 milion dollars -
Well, let’s just hope that those pizzas were really, really good,
because I wouldn’t have been able to digest them in any way.
Bitcoin is a safe-haven asset, so it's stored.
Therefore it makes much more sense not to compare it to a currency,
but to actual gold.
Gold has been accepted by all civilizations
as the earliest form of currency, without any type of centralized planning.
It was for centuries the most successful currency,
it set off the development of all the monetary systems we know,
it was overtaken by forms of currencies much more sophisticated
without it becoming outdated.
What happened over the centuries to physical gold,
is happening in these ten years,
and will probably happen in the upcoming decades, to Bitcoin.
The Bitcoin's most scary trait is the value volatlity:
it goes up and down.
There isn’t much to fear, to be honest.
I mean, every time someone talks about Bitcoin
you should fasten your seatbelts,
because the ride tends to be quite bumpy.
But Bitcoin's volatility is physiological.
When market mechanisms of supply and demand
try to assess the value of a certain good,
if the product is controversial, like digital gold,
the process is going to be just as mush controversial.
We’ve seen it already happen, in history, with e-commerce:
take a look at the history of Amazon’s ratings, its volatility.
The worrying part about Bitcoin is the so-called "drowdown":
highest to lowest point,
it managed to lose more that 93 percent of its value.
So my bottom line is,
if you ever plan to invest in Bitcoin,
do it with a small percentage of your savings,
small enough that you would be able to reasonably sustain its complete loss.
The good news is that Bitcoin is not correlated
to other investment asset classes, to other investment opportunities:
It doesn’t move with them, it diversifies the risks.
So, if put it in an investment portfolio, even if it sounds counterintuitive,
but it draws dawn the risks of that portfolio,
expected rate of return being equal,
or, given the same risk, it increases greatly the expected return.
So it is a good idea to invest a small amount in Bitcoin,
and this gives us a cue for some final considerations.
Let’s imagine that 2 percent of the assets under management -
I’m not referring to 2 percent of the global wealth,
but 2 percent of those assets that are professionally managed -
let’s imagine that they invest in Bitcoin over the next few years.
Well, if we do the math,
the value of a Bitcoin is going to be a hundred thousand dollars.
But if Bitcoin is, or proves to be, the digital gold -
I say if because it’s a bold experiment and it might fail, let’s not forget that,
but it’s an experiment substantiated both culturally and technologically -
again, if it proved to be the digital gold,
well, ladies and gentlemen, it would be better than actual gold:
extremely light, instantly transferable, low transactional costs,
no logistic problems, non-censurable and unstoppable.
Therefore, if Bitcoin was to capitalize the same amount as gold today,
its value would raise to 400.000 dollars.
100.000 dollars, 400.000 dollars - I’m not here to sell you Bitcoin,
I’m just saying, if Bitcoin is digital gold,
it's currently greatly underestimated.
Someone might object saying that:
"I've read that it’s not Bitcoin,
It’s the blockchain, the technology underlying it,
the real deal".
When it comes to this, I love to paraphrase Confucio, he said:
“When a wise man points at the moon, the fool looks at the finger”.
The moon is Bitcoin, the finger is the blockchain.
You can’t overlook the relevance of the Bitcoin phenomenon.
If you have the slightest understanding of the role that gold played
in the history of civilization, finance and currency,
the rise of gold's digital counterpart
in the digital civilization and in the future of finance and currency
is going to be explosive.
I would like to end with a thought: 25-27 year ago,
I used the e-mail and surfed the web, but I'd never imagine
that on top of the TCP/IP protocol,
the technology underlying the web and the e-mail,
would be used to organize our weekends in digital clubs – Facebook,
or buy liquid, digital books and CDs from online shops,
or we would ask questions in natural language
to a computer, a digital assistant,
expecting a meaningful answer.
I can’t tell you, 20 years from now,
what we will be able to make on the value's TCP/IP protocol,
which type of incredible apps we will have managed to create:
that’s exactly the adventure that is waiting for us over the horizon.
Thank you.
(Applause)
Estamos no início da civilização digital.
Nos demos conta, provavelmente, porque o correio virou eletrônico,
porque a música e os filmes viraram líquidos,
porque tudo que antes pesava nas nossas prateleiras,
como as enciclopédias, desapareceu, substituído pela Wikipédia.
Hoje, há a expectativa, com ou sem razão,
que um sistema bancário e financeiro inteiro
entre no nosso smartphone.
Já havia previsto, além disso,
um prêmio Nobel de economia como Milton Friedman,
que em 1999 disse:
"Algo que está faltando, e que logo será inventado,
é alguma forma de dinheiro digital.
Não moeda eletrônica, que é associada ao indivíduo,
mas de dinheiro para o portador,
utilizável sem identificação, por todos, na Internet".
Essa profecia vê hoje sua realização no Bitcoin,
que está em primeiríssimo lugar nessa competição.
Por quê?
Não pelo fato de ser claramente digital,
nossos euros e dólares são, já há algum tempo, digitais.
Mas por ser decentralizado.
Não há, por trás dele, uma organização, um governo
que o coordena de alguma forma,
fazendo a supervisão do seu funcionamento.
E mesmo que isso nos deixe inquietos, é, na verdade, uma garantia muito boa
de que o Bitcoin nunca poderá ser manipulado.
Trata-se de uma forma de inovação
que os anglo-saxões chamam de "inovação sem autorização".
O que que dizer uma inovação que não precisa de autorização?
É uma inovação que não tem mecanismos de segurança centrais,
que não tem controle na entrada,
que não tem um sistema de controle editorial do conteúdo.
Se isso parece um plano um pouco anárquico,
e estão ficando assustados,
não fiquem.
É uma inovação que vocês já viram em ação,
e que sabem ser muito eficaz, mas também muito gentil.
O e-mail, por exemplo,
não foi inventado pelos correios.
A Internet não foi inventada por um consórcio de telecomunicações.
Por qual motivo uma rede transacional de valores
deve ser inventada por um consórcio bancário?
Também acho um tanto implausível.
Descobri o Bitcoin em 2014.
Sou físico por formação, e trabalhei outros 20 anos
no mundo dos bancos de investimento financeiro.
Nunca me perguntei o que era a moeda.
A primeira vez que fiz isso
foi quando descobri o Bitcoin.
Esse é o melhor presente que o Bitcoin me deu até agora.
E agora vou tentar, de brincadeira,
contar toda a história da moeda em três minutos.
Vamos tentar.
A primeira forma de moeda que vimos estabelecida na História é o ouro.
Por que o ouro?
Pode parecer estranho, mas por duas características fundamentais:
porque é raro e brilha.
Parece que gostamos muito, nós, seres humanos, de coisas que brilham.
O ouro também é muito maleável,
e verificar sua pureza é relativamente fácil.
Num caldeirão, acenda fogo embaixo,
faça o ouro fundir, e espere esfriar.
Se, depois desse violento ciclo termodinâmico, ainda brilhar, é ouro.
Qualquer outra coisa, eu garanto, para de brilhar.
Mas se precisássemos acender um caldeirão para cada transação comercial,
seria um pouco cansativo.
Então pedimos a Júlio, sim, Júlio César:
"Olha, Júlio,
por que você não coloca a sua cara na moeda de ouro
como forma de garantir o seu conteúdo de ouro?"
A primeira crise inflacionária da História
acontece com seu sucessor, César Augusto.
Até a plebe se dá conta
que a moeda não tem o ouro que deveria.
Quando você é um comerciante medieval, o ouro tem outro problema.
Pesa muito, tem densidade elevada,
então é incômodo levá-lo por aí.
E também perigoso, porque ladrões podem roubá-lo.
Quase simultaneamente na História, os ourives de Londres,
e os que se tornaram banqueiros italianos
tiveram a mesma ideia.
Propuseram aos comerciantes que deixassem o ouro em seus cofres
e em troca, davam um certificado que é primeiro nominativo,
mas depois se tornava ao portador:
é uma nota de banco com a qual
é possível retirar o ouro depositado.
Nasce a nota bancária,
moeda representativa de valor mantido em outro lugar.
Ambos, porém, não resistem à tentação
porque fazem uma observação fundamental.
Notam que bem poucos redimem a nota bancária em ouro,
e então temos o que podemos chamar de engenhosidade.
Se emitirmos mais notas bancárias do que o ouro que temos nos cofres,
quem vai se dar conta?
Sabem qual é a resposta?
Ninguém!
Nasce a moeda fracionária.
Existem mais notas bancárias do que ouro como garantia.
Acelerando na História,
em 1972, mesmo em um regime de moeda fracionária,
a redenção de ouro das moedas,
ou do dólar norte-americano no caso que estamos analisando,
há um pequeno impedimento
na discrição da política monetária.
Richard Nixon decide dar um basta.
O dólar norte-americano não é mais convertível em ouro.
De agora em diante temos a moeda Fiat,
como em " Fiat Lux et Lux Fuit",
moeda que tem valor convencional,
apenas porque decidimos que tem valor como contrato social.
Se alguém discorda de nós,
forçamos isso através da chamada "moeda legal",
ou seja, a irrefutabilidade da moeda Fiat na extinção de um débito.
Deixem-me dizer que essa é uma moeda ruim,
na verdade, é uma moeda péssima.
Isso sem examinar os exemplos
macroscópios ou deletérios na história da moeda.
Até o bom, velho e caro dólar norte-americano
não tem um desempenho impecável.
Desde 1913,
o ano da fundação da Reserva Federal,
o dólar norte-americano perdeu 96% do seu poder de aquisição.
Portanto, é uma moeda ruim,
resultado típico de uma situação de monopólio.
Friedrich von Hayek, prêmio Nobel de Economia
e fundador da escola austríaca do pensamento econômico,
escreveu um tratado inteiro lamentando o fato
que "podemos considerar o monopólio governamental da moeda
como indispensável.
Não aceitaremos monopólio de nada, de nenhum bem,
em economia de mercado,
aceitamos o próprio monopólio de um bem sintético
que entra em 50% de qualquer transação comercial,
ou seja, a moeda.
Como todo o monopólio, não só nos dá um produto ruim,
mas nos impede de experimentar a busca por produtos melhores."
E Hayek conclui ainda:
"Se algum dia quisermos uma boa moeda, temos que tirá-la das mãos do Estado.
E como não podemos fazê-lo com violência..."
bondade dele, eu aceito de bom grado esse convite.
"devemos fazê-lo com um estratagema inteligente, algo que não possam parar."
Bitcoin é exatamente esse estratagema inteligente.
Vamos tentar aprofundar mais intrinsecamente no que é a moeda.
Ela é basicamente um instrumento de relação social.
Sei que talvez não gostem dessa definição,
mas se pensarem na sua experiência, todos nascemos na economia do dono.
Espero que nenhum de vocês tenha tido que pagar
pelos cuidados parentais que mamãe e papai lhe deram,
caso contrário, lamento muito por vocês e fico feliz pelo terapeuta
que com certeza vai trabalhar com vocês.
Essa economia do dono
não abrange apenas a família, os amigos e vizinhos,
digamos entre aspas "toda a tribo".
É uma economia que não gradua,
porque mais cedo ou mais tarde, encontramos pessoas que não conhecemos
e por isso não confiamos nelas.
Ás vezes, não confiamos nelas porque as conhecemos,
mas dá no mesmo.
Agora, nós que somos intrinsecamente animais sociais,
antropologicamente sociais,
queremos cooperar também com quem não confiamos.
Primeiro, inventamos a troca.
Dou meus ovos à ela, mas talvez seja o caso de eu querer o leite dela hoje.
Para evitar intermédios no tempo e no espaço para a troca
inventamos a moeda.
Um bem sintético para cooperar com aqueles que não confiamos.
Não sei vocês, mas espero um momento de comoção intelectual,
porque pra mim essa observação parece de um alcance gigantesco.
A moeda é um instrumento para cooperar com aqueles que não confiamos.
É óbvio que hoje,
numa economia que pela primeira vez é uma economia de informação,
digital e global, vem a necessidade de uma moeda supranacional,
de uma moeda digital, não controlada pelo Estado,
uma moeda global, da Internet.
O problema é que ao tentar criar uma moeda da Internet
existem grandes dificuldades.
A maior é o chamado "problema do custo duplo".
Todas as vezes que temos um artigo digital que representa valor,
sempre tivemos necessidade de uma autoridade central,
que nos impeça a duplicação.
Sim, sendo digital, é duplicável, não é difícil.
Pensem no seu saldo da conta corrente:
se eu transferisse para ela o saldo da minha conta,
sem ilusões e miudezas,
quando tentasse transferir aos senhores,
o meu banco, que preside a atualização do seu livro contábil,
diria: "Não, Ferdinando você não pode fazer isso".
Como criar um ativo digital que tenha valor que não seja duplicável?
Pensem, por exemplo na Monalisa, muito bela, sem dúvida.
Seu preço no mercado é incalculável.
Mas se fosse duplicável arbitrariamente,
em um número ilimitado de cópias perfeitas,
continuaria bela, mas seu valor de mercado cairia a zero.
O Bitcoin triunfa exatamente nisso,
e portanto é limitado a 21 milhões de Bitcoin.
De um certo ponto de vista, é raro como ouro no nível físico;
o Bitcoin é raro no nível digital.
Bitcoin é, ou pelo menos quer ser, o equivalente digital do ouro.
Aqui, espero um segundo momento de comoção intelectual,
porque somando tudo tenho bastante certeza
que entrando nesse teatro vocês estavam convencidos
de que qualquer coisa digital pode ser duplicada.
O Bitcoin os desmente nesse ponto extraordinário.
É um ouro digital,
no entanto, com um anexo intrínseco a ele próprio,
uma rede transacional, incensurável e segura,
na qual se pode transferir esse ouro em nível global.
Os que são céticos, dá para ver pela cara.
Vamos fazer um outro jogo.
Imaginem que chega um alienígena, certo?
Vocês lhes explicam sobre as moedas tradicionais e eu sobre o Bitcoin.
Começo a dizer ao alienígena:
"Cuidado que a moeda deles não tem nenhum valor intrínseco".
E vocês, um pouco ofendidos, rebatem:
"Mas, Ferdinando, o seu Bitcoin também não tem nenhum valor intrínseco!"
E eu: "Mas recém lhes expliquei como é raro no ambiente digital!"
O jogo está fácil para vocês.
Se querem colocar o contrato social,
séculos da história da moeda, a parte legislativa.
Bem, um a zero. Bola no centro e recomeçamos.
Começo a tirar sarro de vocês,
dizendo que o dinheiro que podem carregar por aí
são folhinhas coloridas.
Tudo bem, papel especial, tinta especial.
Mas senhores, são as notas do Banco Imobiliário, nem mais, nem menos.
O meu dinheiro é matemática e criptografia.
Não só isso, mas também mostro ao alienígena
que enquanto eu sou gentil,
não forço o meu Bitcoin a vocês de modo algum,
vocês são bastante coercitivos.
O euro de vocês, não posso não usá-lo.
A lei diz que se um devedor meu quiser
pagar a sua dívida comigo em euro, eu não posso recusar.
Deixo pra vocês pensarem qual a impressão que o alienígena vai ter disso.
Ah, já ia me esquecendo.
Talvez seja preciso dizer ao alienígena que temos um senhor em Frankfurt,
muito caridoso, o mais de todos,
que daquelas folhinhas coloridas,
pode imprimir quantas quiser, quando quiser e dar a quem quiser,
não foi eleito
e não precisa responder a ninguém como faz o seu mandato.
Enquanto isso, já expliquei ao alienígena
que a política monetária do Bitcoin é perfeitamente determinística,
não é influenciada por ninguém.
Vocês dirão: "Mas ninguém usa o Bitcoin, não se veem transações com Bitcoin".
É verdade.
Em 2010, quem comprou 2 pizzas pagando 10 mil bitcoins,
o que vale hoje U$40 milhões...
bem, esperamos que aquelas pizzas tenham sido muito boas,
porque eu não poderia digeri-las de maneira diferente.
Bitcoin é um refúgio seguro, por isso valoriza,
e agora é mais apropriado compará-lo não com a moeda, mas com o ouro físico.
O ouro tem sido aceito em todas as civilizações
como primeira forma de moeda, sem qualquer planejamento central.
Por séculos foi a forma de moeda de maior sucesso,
desencadeou o desenvolvimento
de todos os sistemas monetários que conhecemos,
foi superado por formas de moeda mais sofisticada,
sem se tornar obsoleto por isso.
O que aconteceu durante os séculos com o ouro físico,
está acontecendo nesses dez anos e provavelmente nos próximos dez,
com o Bitcoin.
Essa volatilidade do Bitcoin assusta muito: sobe e desce.
Mas não há necessidade desse medo.
Toda vez que se fala de Bitcoin, é bom afivelar o cinto de segurança,
as rotas são sempre muito acidentadas.
Essa volatilidade é fisiológica.
Quando oferta e procura no mercado
tentam focar o valor de um bem,
se esse bem é controverso, como o outro digital,
o processo será controverso também.
Já vimos isso acontecer na História com o comércio eletrônico.
Olhem como a história de cotação da Amazon é supervolátil.
O que assusta com o Bitcoin, porém, é o chamado "drowdown",
o fato que do máximo ao mínimo
é possível perder 93% do seu valor.
A mensagem para levar para casa
é que, se algum dia, quiserem investir em Bitcoin,
por favor, façam com um percentual pequeno das suas economias,
com a quantidade na qual podem sobreviver mesmo com a perda total.
A boa notícia é que o Bitcoin não tem correlação
com os outros ativos de investimento, com outras oportunidades de investimento.
Ele não está ligado a elas, diversifica os riscos.
Então, em uma carteira de investimento,
parece um paradoxo,
mas acaba com os riscos da carteira com o mesmo retorno esperado,
ou com o mesmo risco, aumenta muito o rendimento esperado.
É sensato então fazer um pequeno investimento em Bitcoin,
e isso nos dá uma dica para uma avaliação geral.
Imaginem que 2% dos ativos gerenciados,
não falo dos 2% da riqueza mundial global,
mas dos 2% dos ativos gerenciados profissionalmente,
investem em Bitcoin nos próximos anos.
Se fizermos os cálculos, um Bitcoin vai valer US$ 100 mil.
Se, ao contrário, o Bitcoin se mostra como ouro digital,
digo "se" porque, lembrem,
é um experimento ousado que pode dar errado,
mas é um experimento cultural e tecnologicamente sustentável.
Repito, se fosse ouro digital, é melhor que o ouro físico.
Superleve,
transferível instantaneamente, com custos baixíssimos,
sem problemas logísticos, de modo incensurável e irrestringível.
Se o Bitcoin fosse capitalizar
o quanto o ouro capitaliza hoje no mundo,
um Bitcoin deveria valer US$ 400 mil.
US$ 100 mil, US$ 400 mil.
Não estou aqui vendendo Bitcoin.
Estou só dizendo que se o Bitcoin é o ouro digital,
então hoje, ele é muito desvalorizado.
Alguém poderá fazer objeções: "Eu li que não é o Bitcoin,
é a blockchain, a tecnologia que sustenta o Bitcoin,
que é fundamental".
Amo, desse ponto de vista, citar Confúcio, que dizia:
"Quando um homem sábio aponta para a Lua, todos olham para o dedo".
A Lua é o Bitcoin, e o dedo a blockchain.
Porque não se pode fugir da importância do fenômeno Bitcoin.
Se vocês têm um mínimo de consciência
de qual foi o papel do ouro físico
na história da civilização, das finanças e da moeda,
o surgimento do equivalente digital do ouro
na civilização digital e no futuro das finanças e da moeda romperá barreiras.
Concluo com uma observação:
25-27 anos atrás, eu que usava o e-mail e navegava na web,
nunca poderia imaginar
que no protocolo TCP/IP,
isto é, na tecnologia web e e-mail,
temos no futuro nossos fins de semana organizados
em clubes digitais, Facebook,
em vez de comprar livros e registros em formato líquido em lojas on-line,
ou que teríamos feito perguntas em linguagem natural
a um computador, a um assistente digital, esperando respostas sensatas.
Não sei lhes dizer, daqui a 20 anos, no TCP/IP do valor, o que teremos,
quais aplicações inacreditáveis existirão:
essa é a aventura que nos espera no horizonte.
Obrigado.
(Aplausos)